Opções de ações para o ceo

Opções de ações executivas.
Os CEOs das maiores empresas dos EUA agora recebem prêmios anuais de opções de ações que são maiores em média do que seus salários e bônus combinados. Em contraste, em 1980, a outorga média de opções de ações representava menos de 20% da remuneração direta e a mediana da concessão de opções de ações era zero. O aumento dessas holdings de opções ao longo do tempo solidificou o vínculo entre remuneração de executivos - definido de forma ampla para incluir todos os pagamentos diretos mais reavaliações de opções de ações e ações - e desempenho. No entanto, os incentivos criados pelas opções de ações são complexos. Na medida em que até mesmo os executivos são confundidos por opções de ações, sua utilidade como um dispositivo de incentivo é prejudicada.
Em The Pay to Performance Incentives of Executive Stock Options (NBER Working Paper No. 6674), o autor Brian Hall assume o que ele chama de abordagem "um pouco incomum" ao estudo de opções de ações. Ele usa dados de contratos de opções de ações para investigar os incentivos de remuneração por desempenho que seriam criados pelas opções de ações executivas se fossem bem compreendidos. No entanto, entrevistas com diretores de empresas, consultores de remuneração de CEOs e CEOs, resumidas no artigo, sugerem que os incentivos muitas vezes não são bem compreendidos - seja pelos conselhos que os concedem ou pelos executivos que deveriam ser motivados por eles.
Hall aborda duas questões principais: primeiro, os incentivos de remuneração por desempenho criados pela reavaliação das participações acionárias; e segundo, os incentivos de remuneração por desempenho criados por várias políticas de concessão de opções de ações. Inicialmente, ele caracteriza os incentivos enfrentados pelo CEO "típico" (com a típica titularidade de opções de ações) da empresa "típica" (em termos de política de dividendos e volatilidade, os quais afetam o valor de uma opção). Ele usa dados sobre a remuneração de CEOs de 478 das maiores empresas norte-americanas de capital aberto ao longo de 15 anos, sendo o detalhe mais importante as características de suas opções de ações e opções de ações.
Sua primeira pergunta diz respeito aos incentivos de remuneração por desempenho criados pelas holdings de ações existentes. As concessões anuais de opções de ações se acumulam ao longo do tempo, em muitos casos dando aos CEOs grandes participações acionárias. As mudanças nos valores de mercado da empresa levam a reavaliações - positivas e negativas - dessas opções de ações, o que pode criar incentivos poderosos, embora às vezes confusos, para que os CEOs aumentem os valores de mercado de suas empresas.
Os resultados da Hall sugerem que as opções de ações oferecem cerca de duas vezes a sensibilidade ao pagamento das ações. Isso significa que se as participações acionárias dos CEOs fossem substituídas pelo mesmo valor ex ante das opções de ações, a sensibilidade de pagamento para desempenho do CEO típico dobraria aproximadamente.
Além disso, se a atual política de outorgar opções “dentro do dinheiro” fosse substituída por uma política ex ante de valor neutro de outorga de opções “out of the money” (onde o preço de exercício é igual a 1,5 vezes o preço atual) Em seguida, a sensibilidade do desempenho aumentaria em uma quantidade moderada - aproximadamente 27%. No entanto, a sensibilidade das opções de ações é maior no lado positivo do que no lado negativo.
A segunda pergunta de Hall é como a sensibilidade de pagamento para desempenho das concessões de opções anuais é afetada pela política de concessão de opções específicas. Assim como o desempenho do preço das ações afeta o salário e o bônus atuais e futuros, também afeta o valor das concessões de opções de ações atuais e futuras. Independentemente de como os preços das ações afetam a reavaliação de opções antigas existentes, as alterações no preço das ações podem afetar o valor das outorgas de opções futuras, criando um link de pagamento por desempenho de concessões de opções que é análogo ao link de pagamento por desempenho de salário e bônus.
Planos de opções de ações são planos plurianuais. Assim, diferentes políticas de concessão de opções têm incentivos de remuneração para desempenho significativamente diferentes, uma vez que as alterações nos preços das ações atuais afetam o valor das outorgas de opções futuras de maneiras diferentes. Hall compara quatro políticas de concessão de opções. Estes criam incentivos de pagamento para desempenho drasticamente diferentes na data de concessão. Classificados de mais para menos poderosos, eles são: subvenções de opções iniciais (em vez de concessões anuais); políticas de números fixos (o número de opções é fixado no tempo); políticas de valor fixo (o valor de opções Black-Scholes é fixo); e (não oficial) "back-door re-pricing", em que o mau desempenho deste ano pode ser compensado por uma concessão maior no próximo ano, e vice-versa.
Hall observa que, devido à possibilidade de reprecificação de back-door, a relação entre prêmios de opções anuais e desempenho passado pode ser positiva, negativa ou nula. Sua evidência, no entanto, sugere um relacionamento muito forte e positivo no agregado. Na verdade, Hall acha que (mesmo ignorando a reavaliação das outorgas de opções anteriores), na prática, a relação de pagamento por desempenho é muito mais forte para as concessões de opções de ações do que para salário e bônus. Além disso, consistente com as expectativas, ele descobre que os planos de número fixo criam um vínculo de pagamento para desempenho mais forte do que as políticas de valor fixo. Em suma, as políticas de doações plurianuais parecem ampliar, em vez de reduzir, os incentivos habituais de remuneração por desempenho que resultam das participações dos CEOs de opções anteriores.
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Os CEOs da razão completamente absurdos (e enfurecedores) são pagos muito.
Durante anos, os economistas - para não mencionar os americanos do dia a dia sentados em banquinhos de bar ou no Twitter - discutiram por que mesmo os CEOs medíocres recebem quantias tão ridículas de dinheiro.
É claro que figurões corporativos sempre foram generosamente recompensados. Mas na geração passada, o salário médio dos CEOs das maiores empresas americanas saltou quase seis vezes, de US $ 2,8 milhões por ano em 1989 para US $ 16,3 milhões hoje, de acordo com o Instituto de Política Econômica. Exatamente por que isso aconteceu é assunto de algum debate, mesmo entre especialistas. Os argumentos vão desde o autocontrole corporativo até as justas recompensas por talentos em um sistema de livre mercado.
Agora, pesquisadores de Dartmouth e da Universidade de Chicago examinaram anos de dados de remuneração para oferecer uma nova explicação: os conselhos têm entregado aos CEOs maiores e maiores quantidades de ações da empresa porque não entendem como as opções de ações - um componente chave da empresa. Pagamento do CEO - trabalho.
Opções, que permitem que os executivos da empresa comprem ações de seus empregadores & # 8217; estoque a preços preferenciais, foram originalmente projetados para restringir os altos executivos & # 8217; pagar, ou pelo menos certificar-se de que a remuneração esteja intimamente ligada ao desempenho da empresa. Há muito tempo se entende que, se os estoques de uma empresa disparam à frente, uma rica concessão de opções pode levar a um grande pagamento. Justo ou não, é assim que o sistema foi criado.
A nova pesquisa mostra que algo diferente tem acontecido: os conselhos têm permitido que o pagamento dos CEO suba cada vez mais, oferecendo aos executivos o mesmo número de opções ano após ano, independentemente dos preços das ações da empresa. A prática significa que as subvenções de cada ano novo tendem a ser potencialmente mais valiosas do que as do ano anterior, apenas porque os preços das ações tendem a se elevar ao longo do tempo.
Veja como funciona: opções de ações corporativas (que são diferentes daquelas que são negociadas em bolsas) são normalmente emitidas "no dinheiro". # 8221; Isso significa que eles dão aos executivos o direito de comprar uma série de ações da empresa aos preços de hoje, mesmo que apreciem em valor no futuro próximo.
A ideia é que, se a ação for plana ou baixa, o CEO não fará nada. Mas se o valor subir, ele ou ela poderá comprar ações no que se tornou um preço com desconto. Quando as opções são exercidas e as ações são compradas, o CEO pode se virar e vender, embolsando a diferença, essencialmente compartilhando a riqueza que criou para os acionistas.
O problema, de acordo com o documento, é que os conselhos não têm uma compreensão muito forte sobre as opções & # 8217; valor potencial, algo que normalmente leva um algoritmo de computador sofisticado (conhecido como a fórmula de Black-Scholes) para analisar.
Como os valores das opções podem ser difíceis de entender, os conselhos tendem a emitir um certo número de opções de ano para ano, independentemente do valor do dólar da concessão, em vez de calcular o valor desejado e variar o número de opções. Mas, como os preços das ações tendem a se elevar ao longo do tempo, isso pode levar ao que parece, em retrospecto, como uma jogada idiota. As concessões de opções acabam valendo mais e mais a cada ano - simplesmente porque uma opção em uma ação com um valor nominal alto é mais lucrativa do que uma opção em uma ação com um valor nominal baixo.
Autor Kelly Shue, da Universidade de Chicago, diz boards & # 8217; Um erro aparente é comum, destacado por anos de pesquisa no campo da economia comportamental, e muito parecido com o modo como os trabalhadores se confundem sobre o efeito da inflação no valor real de seus contracheques. "É a ilusão do dinheiro", & # 8221; ela diz. "As pessoas tendem a pensar em unidades nominais, não em dólares reais."
Para entender, considere um exemplo simples: no primeiro ano, um conselho emite opções de CEO para comprar 10 ações a um preço de US $ 10. O estoque sobe 10%, para US $ 11. O CEO faz o pagamento, pagando US $ 100 por ações no valor de US $ 110 e obtendo um lucro de US $ 10.
Agora imagine que seja 10 anos depois. O mercado está em alta ou a empresa reduziu o número de ações e aumentou seu valor nominal por meio de um grupamento de ações, de modo que cada ação agora é negociada a US $ 20. O conselho, no entanto, ainda tem o hábito de emitir opções para comprar 10 ações ao preço de mercado, neste caso, US $ 20. Mais uma vez o preço das ações sobe 10%, desta vez para US $ 22. Agora, no entanto, as opções dão ao CEO a chance de comprar US $ 220 em ações por US $ 200. Em outras palavras, a recompensa do CEO pelo mesmo aumento de 10% das ações dobrou.
CONTEÚDO FINANCEIRO PATROCINADO.
As pranchas realmente poderiam ser tão idiotas? Os pesquisadores coletaram muitas evidências sugerindo que eles poderiam. Analisando o número de opções concedidas pelas empresas S & P 500 nas duas décadas entre 1992 e 2010, eles descobriram que cerca de 20% dos fóruns simplesmente mantinham o número de opções que eles concederam a seus principais executivos de um ano para nas próximas. Isso pode não parecer muito assim. Mas foi, de longe, o mais comum feito pelas placas de movimento, ocorrendo aproximadamente quatro vezes mais do que qualquer outra concessão.
Os pesquisadores também descobriram que quando os conselhos variavam o número de opções concedidas aos CEOs, eles frequentemente escolhiam números arredondados, como aumentar o número de opções em 10% ou dobrá-las. Tal comportamento, argumentam os pesquisadores, sugere que os conselhos realmente tendem a pensar em concessões em termos do número de opções, não do seu valor em dólar.
Há algumas boas notícias. Nos últimos anos, ficou muito mais difícil para os conselhos distribuírem a loja. A partir de 2006, grandes empresas foram obrigadas a descobrir o valor em dólar das opções - e divulgá-las aos investidores. Os pesquisadores concluíram que, desde aquela época, os conselhos parecem ter se tornado muito mais conscientes sobre como fazem doações aos CEOs, e a taxa de crescimento do pagamento dos CEOs também diminuiu.
Mas isso não significa exatamente que as placas voltaram o relógio. De acordo com o Economic Policy Institute, o CEO típico fez cerca de 58 vezes o trabalhador médio em 1989. Em 2014, havia subido para mais de 300 vezes.

Opções de ações para o ceo
Vantagens fiscais para o CEO com opções de ações.
As opções de ações são muitas vezes ditas como concedidas a um "funcionário". (mas eles geralmente não são concedidos àqueles que limpam os banheiros ou varrem o chão). Geralmente o & quot; funcionário & quot; é realmente o & quot; patrão & quot; --- como o CEO e outros executivos da empresa que fazem parte do conselho de administração de uma corporação. Eles se concedem (e uns aos outros) opções de ações.
Muitas vezes, as ações das empresas são recompradas em recompras de ações pela empresa para elevar o preço das ações (menos as ações em circulação), aumentando o valor das opções de ações do executivo - porque pagar os dividendos custa mais impostos, enquanto o imposto sobre os ganhos de capital são muito menores (aqui o IRS explica melhor os ganhos de capital e aqui o Wall Street Journal explica melhor as recompras de ações).
Existem três tipos de opções de ações: opções de ações de incentivo, opções de plano de compra de ações de funcionários e opções de ações não estatutárias (não qualificadas). As opções de ações de incentivo (remuneração por desempenho) são as mais populares e estão em alta (aqui o Wall Street Journal explica melhor).
As opções de ações muitas vezes respondem pelos principais CEOs (e outros) de sua remuneração, de modo que quando dizem que estão cuidando dos acionistas, eles geralmente cuidam de si mesmos (e outros grandes investidores institucionais, que também podem compartilhar seus assentos em cada um deles). outros conselhos de administração.)
Opções de ações de incentivo (ISOs): O empregador (o conselho de uma corporação) concede ao empregado (geralmente os do conselho da empresa) uma opção para comprar ações na corporação do empregador, ou empresas controladoras ou subsidiárias, a um preço predeterminado, chamado preço de exercício ou preço de exercício. As ações podem ser compradas ao preço de exercício assim que a opção for adquirida (ou seja, ela fica disponível para ser exercida, ou seja, elas têm o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender as ações a um preço específico na antes de uma data específica no futuro.
Os preços de greve são definidos no momento em que as opções são concedidas, mas as opções geralmente são cobradas ao longo de um período de tempo (geralmente por pelo menos um ano e porque os ganhos de capital de longo prazo são menos tributados). Se o estoque aumentar de valor, um ISO fornecerá aos funcionários a capacidade de comprar ações no futuro com o preço de exercício anteriormente bloqueado. Esse desconto no preço de compra da ação é chamado de spread (veja abaixo).
As ISOs são tributadas de duas maneiras: no spread e em qualquer aumento (ou redução) no valor da ação quando vendido ou descartado. As receitas das ISOs são tributadas para imposto de renda regular e imposto mínimo alternativo, mas não são tributadas para a Previdência Social e Medicare.
Opções de planos de compra de acções para empregados (ESPPs): Através de um ESPP, os empregados podem investir nas acções da empresa com desconto. Quando você vende ações compradas através de um ESPP, suas receitas são divididas em três categorias, cada uma com suas próprias implicações fiscais. Aqui está o colapso.
Retorno do capital: o valor pago pelas ações, que não é tributável, pois você já pagou impostos quando ganhou o dinheiro. Receita de compensação: a diferença entre o valor pago pelas ações e o valor de mercado dessas ações na data da compra. Isso representa a receita que você ganhou com o desconto do ESPP, e é tributado com alíquotas regulares. Ganho de capital: a diferença entre a base de custo do ESPP e o produto da venda. Isso representa a receita que você ganhou ao manter a ação. Ganhos de capital são tributados em taxas de imposto sobre ganhos de capital (20% com um sobrecusto de 3,8% para ObamaCare © para expandir o Medicaid).
* Como você divide os lucros entre a renda de compensação e o ganho de capital depende se a sua venda é uma disposição "qualificadora" ou "desqualificante". Geralmente, as disposições qualificadas transferem mais de seus lucros para ganhos de capital. (Você precisará de advogado fiscal para processar os números da melhor maneira).
Opções de ações não estatutárias (não qualificadas): Um tipo de opção de ações para funcionários que é menos vantajoso para o empregador do ponto de vista tributário do que uma opção de ações incentivadas (ISO), mas que é menos restritivo e geralmente mais fácil de configurar e administrar. A diferença mais importante é que o exercício da ISO não resulta em carga tributária, enquanto o exercício de uma opção não qualificada de ações o faz (exceto em circunstâncias muito específicas).
Aqui está o & quot; work-around & quot; --- (De Forbes) & quot; Apesar de reconhecer $ 1.7 bilhão em lucro contábil antes dos impostos em 2011, o Facebook antecipou que geraria uma perda operacional líquida em 2012. Como isso era possível? Através do exercício de suas opções de ações não qualificadas por seus funcionários, é como. & Quot; E o Facebook receberá um crédito fiscal de US $ 451 milhões!
Você tem que entregá-lo a esses advogados fiscais, e é por isso que o código tributário tem mais de 70.000 páginas. Mas ainda há algumas pessoas que estão tentando me convencer de que a maioria dos CEOs está pagando taxas de impostos marginais mais altas (e não a menor taxa de imposto sobre ganhos de capital), e que os CEOs não estão superando ninguém.
Da publicação do IRS 15B (2013) Fonte: IRS.
Salários de seguridade social, Medicare e taxas de desemprego federais (FUTA) não incluem remuneração [remuneração] resultante do exercício de uma opção de ações incentivadas ou de uma opção de plano de compra de ações de funcionários, ou de qualquer disposição de ações adquiridas pelo exercício de tal opção. O IRS não aplicará esses impostos ao exercício de uma opção de ações de incentivo ou a uma opção de plano de compra de ações de funcionários ou a uma alienação de ações adquiridas por tal exercício.

Você deve dar opções de ações ao seu CEO?
Ronald Fink | 20 de junho de 2014.
Tornou-se sabedoria convencional que grandes doações de opções de ações causam grandes riscos para os CEOs. A Comissão de Inquérito da Crise Financeira patrocinada pelo governo dos EUA (FCIC), em um relatório de 2011, culpou as concessões de opções por contribuir para a crise financeira de 2007-10, concluindo que "essas estruturas de pagamento tiveram a consequência não intencional de criar incentivos para aumentar o risco". e alavancar ".
Leitura recomendada.
Shue e Townsend descobriram que as concessões de opções de ações têm um efeito positivo, mas moderado, na tomada de riscos. Um aumento de 10% no valor das novas opções concedidas levou a um aumento de 2% a 6% na volatilidade do preço das ações de uma empresa, que é a medida de risco dos pesquisadores. Este aumento na volatilidade é impulsionado principalmente pelo aumento do uso da dívida.
"Também descobrimos que um aumento nas opções de ações leva a um menor crescimento de dividendos, com efeitos mistos no investimento e no desempenho da empresa", escrevem os pesquisadores.
O efeito das opções de prêmios na tomada de riscos é maior nos setores financeiro e de tecnologia. Isso pode ocorrer porque os executivos têm mais capacidade de assumir riscos usando derivativos e buscando produtos que são mais arriscados para se desenvolver.
As descobertas sugerem que, no geral, os executivos assumem uma quantidade moderada de risco quando compensados ​​com opções - o que Shue e Townsend apontam pode ser uma maneira eficaz de incentivar os executivos avessos ao risco a arriscarem mais e obterem benefícios fiscais do aumento da dívida. “Aumentos moderados nas opções podem ser uma maneira eficaz de encorajar os executivos a aumentar a tomada de riscos”, escrevem eles.
Se o conselho de administração de uma empresa quer que seu CEO assuma mais risco ou alavancagem, aumentar os prêmios de opções de ações é uma estratégia apropriada, diz Shue. No entanto, se o conselho não quiser que seu CEO assuma riscos adicionais, deve estar ciente de que as opções de ações levam a uma maior assunção de risco.

Como as opções de ações levam os CEOs a colocar seus próprios interesses em primeiro lugar.
(Stan HONDASTAN HONDA / AFP / Getty Images)
Uma das questões fundamentais sobre os salários dos executivos é o quão bem as concessões de ações ou as outorgas de opções que os conselhos de administração distribuem realmente fazem o trabalho pretendido. Eles colocam os interesses dos gerentes seniores alinhados com os interesses dos acionistas? Ou solicitar aos CEOs que aumentem os resultados de curto prazo em vez de fazer investimentos de longo prazo?
Nova pesquisa ficaria do lado do segundo. Em um artigo que está sendo revisado no Journal of Financial Economics, três professores examinaram os investimentos que os CEOs fizeram para suas empresas no ano anterior à outorga de suas outorgas de opções. As opções oferecem aos executivos o direito de comprar ações no futuro - a data de aquisição - a um preço de data anterior (o que é útil, é claro, somente se o preço da ação subir).
Os pesquisadores descobriram que, no ano anterior à aquisição de datas para concessões de grandes opções, os CEOs gastaram significativamente menos em investimentos de longo prazo: pesquisa e desenvolvimento em particular, bem como propaganda e outras despesas de capital. Em outras palavras, as datas pendentes levaram os CEOs a aumentar os resultados de curto prazo, ao mesmo tempo em que sacrificavam os gastos de longo prazo - movimentos que poderiam, em teoria, aumentar o preço das ações e, em última instância, colocar seus próprios interesses acima da empresa.
"Os gerentes de fato se comportam de forma míope", diz Katharina Lewellen, professora da Tuck School of Business do Dartmouth College, que escreveu o artigo com colaboradores da Wharton e da escola de negócios da Universidade de Minnesota. "Eles são mais de curto prazo do que os acionistas gostariam."
O estudo analisou cerca de 2.000 empresas entre 2006 e 2010, usando dados da empresa de pesquisa de remuneração de executivos Equilar. Eles descobriram que, no ano antes da data de aquisição, os gastos com P & D caíram em uma média de US $ 1 milhão por ano.
Os pesquisadores também descobriram que, quando as opções estavam prestes a ser adquiridas, os executivos tinham maior probabilidade de atender ou apenas superar ligeiramente as previsões de lucros dos analistas. Chegando tão perto das estimativas dos analistas, em vez de produzir grandes oscilações acima ou abaixo da meta, "isso realmente tem a ver com a aquisição", diz Lewellen. "O vesting realmente afeta a manipulação."
As opções são uma ferramenta de remuneração projetada para reter executivos e recompensar o desempenho. E enquanto eles estão sendo cada vez mais substituídos por ações restritas de remuneração de executivos, eles ainda representam 31% do pacote médio de incentivo de longo prazo em 2012, de acordo com uma análise feita em 2013 por James F. Reda & amp; Associates, uma empresa de consultoria de remuneração.
Como as opções não são tão "certas" quanto concessões de ações restritas (as opções podem ser inúteis se o preço das ações na data de aquisição for menor do que o preço pelo qual foram concedidas), elas estão caindo em desuso nos pacotes de remuneração dos executivos. Eles também são menos populares depois de mudanças nas regras contábeis que começaram a exigir que os prêmios de opções de ações fossem contabilizados. E eles sofreram problemas de imagem depois que vários escândalos envolveram empresas que usaram as opções de forma inadequada para criar lucros ainda mais lucrativos para os executivos.
Mas para os acadêmicos, eles permanecem como uma mina de ouro. Ao contrário da venda de outras participações, os CEOs sabem quando suas opções estão programadas para vencer e expirar, tornando mais fácil para os pesquisadores vincularem as ações que os líderes tomam na empresa com seu potencial para lucros de bolso. "O motivo pelo qual o vesting é uma experiência interessante é que o período de vesting foi determinado há algum tempo", diz Lewellen. "Podemos fazer um bom argumento de que há uma relação de causa e efeito."
A grande ironia, é claro, é que, embora o objetivo final de todo esse pensamento de curto prazo seja o de ganhar o preço das ações, ele aparentemente não o faz. Lewellen e seus colaboradores descobriram que os preços das ações não aumentaram, em média, após os relatórios de lucros associados aos cronogramas de aquisição dos executivos. A razão, diz ela, é que os investidores se conscientizaram de cortes de gastos feitos antes dos relatórios de lucros e precificaram tal manipulação no mercado.
"É como um ciclo vicioso", diz ela. "Os investidores esperam que eles façam isso, então [os CEOs] fazem isso. Ao mesmo tempo, eles não estão enganando ninguém".

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